日本重災導致匯率劇烈波動
投資人該如何掌握最確切的匯損風險?
為何日元匯率能暴漲2011-03-17 23:43:08
海澤爾-斯圖亞特分析認為，受日本保險公司及其他公司“遣返”現金來支付處理危機所
需的費用以及利差交易兩大因素影響，日元匯率連續上漲，并創下創下自二戰以來的最
高水平。
綜合媒體3月17日報導，英國《衛報》網站今天登載了署名為海澤爾-斯圖亞特
(HeatherStewart)的評論文章，這篇文章以問答形式闡述了最近以來日元匯率上漲的原
因，并對日元走強的影響和未來前景作出了分析。
以下是這篇文章的主要內容：
問：日元發生了什么事情？
答：自上周日本發生大地震和海嘯以來，日元匯率一直都在上漲。在倫敦市場周三收盤
時，日元兌美元匯率已經觸及每美元76.25日元，創下自二戰以來的最高水平。周四早
上，日元兌美元匯率小幅回落至每美元79日元附近。
問：日本經濟將受到破壞，為何日元還在上漲？
答：很可能有兩個原因。首先，日本保險公司及其他公司正在“遣返”現金來支付處理
這場危機所需的費用。也就是說，這些公司正在將其以外幣計價的資產轉換為日元資
產。但是，由於日元匯率的大幅變動是在東京市場關閉時發生的，因此分析師認為，日
元大漲的推動力很可能并不是來自於這些大型公司。
第二個原因是所謂的“利差交易”，這是一種很受歡迎的投資戰略，交易商利用日本超
低的利率，通過以日元借款的方式，將所得資金用於對其他一些增長速度更快的海外股
票市場進行再投資，也就是以日元來交換巴西雷亞爾和紐元等貨幣。近日以來，情緒緊
張的投資者可能已經開始逆轉這種押注，將其在海外市場上的投資轉回本土，從而推動
日元走強。
問：哪些人正在推動這種利差交易？
答：大部分是海外交易商，但有相當一部分來自於日本市場上的普通投資者——她們在
金融市場上通常被叫做“渡邊太太”，也就是主婦炒匯者。
問：那么，他們為何會改變想法呢？
答：受上周地震和海嘯的影響，分析師認為日本投資者可能正顯示出更多的“本土偏
差”，也就是傾向於以本國貨幣來持有存款，而不是外幣。在危機時期中，這是一種常
見的反應，可能會使大量資金重新回流到日元中去。
海外投資者可能也在嘗試逆轉利差交易，前提是他們認為日本事件對投資者信心的打擊
意味著新興市場的增長將不及此前預期。
問：日元走強對日本經濟來說意味著什么？
答：這是個壞消息。過去幾年時間里，日本的經濟增長表現本已十分疲弱，而即使是這
種增長也對出口有著高度的依賴性。日本央行和財務省決定在東京時間上周五早上請求
召開七國集團財政部長會議，它們對日元強勢表現的警惕程度由此可見一斑。
問：日本政府官員對此能做些什么？
答：他們能做的只是發表一份強硬的聲明，稱其正在對日元進行監控；或者，他們可能
會宣布聯手干預外匯市場，阻止日元匯率在未來幾天時間里進一步走強。
問：日元的強勢表現是否將持續下去？
答：許多分析師認為，一旦迫在眉睫的危機宣告結束，且福島核反應堆的未來命運浮現
出更多的確定性，那么日元匯率將再次走軟。日本央行已經向金融市場注入了更多資
金，目的是增強此前已有的“定量寬松”計劃。這場危機很可能意味著，日本政府債務
將進一步增加，目前該國債務在GDP中所占比例已經達到了200%。雖然震后重建工作最終
應可起到提振需求的作用，但從短期來看，受災地區大量工廠被關閉和工業產能受損的
局面意味著日本經濟將處於極其疲弱的狀態。這些因素均應不利於日元。
問：所有這些對我們來說意味著什么：
答：英國央行和歐洲央行都正處於上調基準利率的邊緣。但是，日本事件正在對全球市
場信心形成嚴峻的測試，重返“正常的”貨幣政策立場的時間很可能將被推后。交易商
已經將其對英國央行第一次升息時間的預期從5月份推后到了8月份。
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